Die heimische Wirtschaft stagniert und die erratische US-Politik befeuert die Volatilität. Wie können sich deutsche Unternehmen vor diesem Hintergrund über die Börse finanzieren? Was hemmt den deutschen Kapitalmarkt und wie könnte man ihn wieder fit machen?
Fremdkapital prägt die Unternehmensfinanzierung in Deutschland seit jeher. Die dreistelligen IPO-Zahlen der 1990er- und Anfang der 2000er-Jahren sind längst Geschichte.
Unternehmen, die über eine Anleihe- oder Aktienplatzierung hohe Kapitalbeträge bei Investoren und Anlegern einsammeln wollen, müssen nicht nur ein überzeugendes Geschäftsmodell und gute Renditeaussichten im Gepäck haben, sondern müssen auch auf die Marktstimmung achten und den richtigen Zeitpunkt erwischen. Das Timing der Platzierung sowie das Momentum an der Börse sind die unsichtbaren Stars einer jeden Kapitalmarkttransaktion. Schon ein einziger Tag kann über den Erfolg einer Transaktion entscheiden – so wie bei der Fluggesellschaft Air Berlin vor fast genau zwölf Jahren.
Große Vorhaben benötigen viel Kapital. Eine neue Fluggesellschaft im internationalen Geschäft zu etablieren, gehört sicher zu den kapitalintensiveren Vorhaben. So mancher wird sich vielleicht mit etwas Wehmut an Air Berlin erinnern. Die rot-weißen Flugzeuge hatten eine große Zeit und prägten das Bild am Flughafen der Hauptstadt viele Jahre, bevor sie am 27. Oktober 2017 endgültig von den Start- und Landebahnen verschwanden. Im Jahr 2013 jedoch war Air Berlin noch gut im Geschäft und hatte ehrgeizige Wachstumspläne. Dementsprechend benötigte die Fluggesellschaft mehr Kapital für Investitionen – und lieferte ein Best-Practice-Beispiel für eine erfolgreiche Kapitalmarktfinanzierung.
Im deutschen und auch internationalen Private Equity-Markt zeigt sich ein ausgeprägter Exit-Stau, der Ergebnis einer „perfekten Sturmlage“ ist, die zwischen 2022 und 2024 den natürlichen Verkaufszyklus unterbrochen hat. Da mit einer schnellen Änderung der Rahmenbedingungen nicht zu rechnen ist, wird es unkonventionelle Wege aus dem Exit-Stau geben müssen. Dies kann die Anlage- und Kapitalmarktkultur nachhaltig verändern.
Ein Gastbeitrag von Dr. Stephane Müller und Thomas Nacken
In den vergangenen drei Jahren wurde häufig von einer „Deal-Flaute“ gesprochen. Dieser Eindruck greift jedoch zu kurz. Die Jahre 2021 und 2022 erreichten historische Höchststände der M&A-Aktivität in der DACH-Region. Die Anzahl der Transaktionen stieg von 2020 auf 2021 um über 30 Prozent, das Transaktionsvolumen legte von 2020 auf 2022 um mehr als 50 Prozent zu. Ein derart hohes Niveau konnte naturgemäß nicht dauerhaft gehalten werden, sodass der anschließende Rückgang eher als Stabilisierung nach außergewöhnlichem Wachstum zu verstehen ist.
Künstliche Intelligenz hat in börsennotierten Unternehmen eine neue Qualität erreicht: Sie revolutioniert operative Prozesse, beeinflusst Kapitalmarktkommunikation und Hauptversammlungen – und unterstützt zunehmend auch strategische Entscheidungen. Mit dem Inkrafttreten der europäischen KI-Verordnung (AI Act) ist klar: KI ist kein reines Innovations- oder Effizienzthema, sondern Teil der Legalitäts-, Organisations- und Überwachungspflichten des Vorstands.
Der AI Act folgt einem risiko- und rollenbasierten Ansatz. Je nach Risikoklasse gelten umfangreiche Pflichten zu Dokumentation, menschlicher Aufsicht, Risikomanagement und Meldewesen. Unternehmen können gleichzeitig Anbieter und Betreiber von KI-Systemen sein und haben in diesen Rollen verschiedene Pflichten zu beachten. Wenn das Bewusstsein dafür fehlt, kann es zu (teuren) Rechtsverletzungen kommen. Verstöße können mit Bußgeldern von bis zu 35 Millionen Euro oder sieben Prozent des weltweiten Jahresumsatzes geahndet werden.
Special Purpose Acquisition Companies (SPACs) haben in den vergangenen Jahren international stark an Bedeutung gewonnen. Auch für deutschsprachige kapitalmarktinteressierte kleine und mittlere Unternehmen (KMUs) stellt sich zunehmend die Frage, ob dieses Konstrukt eine realistische Alternative zum klassischen Börsengang sein kann. Der folgende Überblick erklärt verständlich, wie SPACs funktionieren, welche Chancen sie bieten – und welche Risiken mit ihnen einhergehen.
Eine Special Purpose Acquisition Company, kurz SPAC, ist eine Mantelgesellschaft ohne operatives Geschäft. Ihr einziger Zweck besteht darin, Kapital über einen Börsengang einzusammeln, um innerhalb eines festgelegten Zeitraums ein nicht börsennotiertes Unternehmen zu übernehmen. Erst mit dieser Übernahme – dem sogenannten De-SPAC – entsteht ein operativ tätiges börsennotiertes Unternehmen.
Die Arbeitskleidung der Mitarbeitenden ist immer auch ein Aushängeschild für Unternehmen, vor allem in direktem Kontakt mit Kunden. Jahrzehntelang gab es deshalb strenge Konventionen in der Bankenbranche, viele Geldhäuser hatten eine eigene Kleiderordnung. Heute spricht man eher vom Dresscode. Und der ist längst nicht mehr so streng. Was sich geändert hat, was heute erlaubt ist.
Wer noch vor einigen Jahren in Frankfurts Bankenviertel um die Mittagszeit Essen ging, erkannte Mitarbeiterinnen und Mitarbeiter der Finanzbranche zumeist problemlos am Outfit: Die Frauen im klassischen Business-Kostüm mit Rock und Blazer oder Hosenanzug, die Herren in dunklen Anzug mit polierten Lederschuhen und Krawatte. Nicht wenige Banken hatten das genau so in ihrer Kleiderordnung festgelegt. Auch Mitarbeitende von Unternehmensberatungen und Anwaltskanzleien hielten sich an diesen Stil. Der Auftritt beim Kunden sollte Seriosität ausstrahlen, modische Experimente wurden da nicht gern gesehen.
Welche Aufsichtsratskompetenzen braucht ein Unternehmen, um am Kapitalmarkt wirklich überzeugend zu wirken – und nicht nur formal korrekt? Der Beitrag zeigt, warum ein kapitalmarktfähiger Aufsichtsrat mit echter Börsenerfahrung, Finanzerfahrung, Finanz‑ und Rechnungslegungskompetenz, Governance-Stärke, Strategiestärke, Strategie-Know-how und Transformationsfähigkeit für IPO oder Anleiheemission entscheidend ist.
Ein Gastbeitrag von Dr. Viktoria Kickinger
Viele Unternehmen bereiten für IPO oder Anleiheemission eine sauber formulierte Equity- beziehungsweise Bond-Story vor – und unterschätzen, wie stark der Aufsichtsrat als Vertrauensanker am Kapitalmarkt wirkt. Ein formal korrekter Aufsichtsrat reicht Investoren nicht mehr aus; entscheidend ist, ob das Gremium als kapitalmarktfähiger Aufsichtsrat wahrgenommen wird, also fachlich und kommunikativ auf Augenhöhe mit institutionellen Anlegern agiert. Aus meinem Blickwinkel als Geschäftsführerin der Directors Academy und als Aufsichtsrätin mit IPO-Erfahrung sind fünf Kompetenzfelder ausschlaggebend.
Der deutsche Markt für KMU-Anleihen hat im Jahr 2025 erneut bewiesen, dass er auch in wirtschaftlich turbulenten Zeiten als Instrument für mittelständische Finanzierungen seine Funktionsfähigkeit gewährleistet. Konkret offenbart die aktuelle Analyse der iron AG zum deutschen KMU-Anleihemarkt: Trotz geopolitischer Spannungen, konjunktureller Unsicherheit und volatiler Finanzmärkte blieb der Markt stabil und aufnahmefähig für neue Emissionen.
Ein Gastbeitrag von Frederic Hilke
Mit 27 Emissionen von 24 Unternehmen lag die Emissionstätigkeit 2025 zwar unter dem Vorjahreswert von 33 Emissionen, bewegt sich im Langzeitvergleich jedoch weiterhin auf einem robusten Niveau. Das tatsächlich platzierte Volumen belief sich auf 1,00 Mrd. Euro und unterschritt damit das Vorjahresniveau (1,10 Mrd. Euro) nur geringfügig um rund neun Prozent.