Der KMU-Anleihemarkt hat sich seit seiner Entstehung nach der Finanzkrise 2008/2009 als wichtige Finanzierungsquelle für mittelständische Unternehmen etabliert. Nach schwierigen Jahren infolge der Covid 19-Krise und des darauffolgenden starken Zinsanstiegs setzte der deutsche Mittelstandsanleihemarkt nach einer moderaten Erholung im Jahr 2023 seinen Aufwärtstrend auch im Jahr 2024 fort und bestätigte damit seinen Status als wichtiger Finanzierungskanal. Unsere aktuelle Studie analysiert die Entwicklungen des vergangenen Jahres und gibt einen Ausblick auf die Chancen und Herausforderungen, die das Jahr 2025 mit sich bringen könnte.
Die Zahl der Emissionen am Markt für KMU-Anleihen stieg im Jahr 2024 um mehr als ein Drittel auf 33, während das bei Investoren platzierte Volumen um rund 39 Prozent zulegen konnte. Der durchschnittliche jährliche Kupon reduzierte sich infolge des gesunkenen Zinsniveaus erwartungsgemäß deutlich um 50 Basispunkte auf 8,14 Prozent (2023: 8,64 Prozent).
Ein Gastbeitrag von Frederic Hilke
Deutliche Steigerung der Transaktionszahl und des platzierten Volumens; durchschnittlicher Kupon sinkt
Insgesamt wurden im Jahr 2024 33 KMU-Anleihen (2023: 24 Anleihen) von 28 Unternehmen mit einem Zielvolumen von 1,33 Milliarden Euro begeben. Das platzierte Volumen stieg auf 1,10 Milliarden Euro (2023: 788 Millionen EUR), was einer Platzierungsquote von 82 Prozent (2023: 80 Prozent) entspricht.
Von den 33 Emissionen entfielen 20 auf Folgeemissionen und 13 auf Debütanleihen. Der im Rahmen der Studie erhobene Anteil nachhaltiger Schuldverschreibungen lag mit fünf Anleihen bei 15 Prozent (2023: 25 Prozent; sechs Anleihen). Das ausgefallene Anleihevolumen reduzierte sich drastisch um 82 Prozent auf rund 60 Millionen Euro und notiert damit so niedrig wie zuletzt 2020 zu Beginn der Corona-Pandemie. Auch das Restrukturierungsvolumen lag mit 338 Millionen Euro in erheblichem Maße unter dem Vorjahresniveau (2023: 503 Millionen Euro).
Damit hat sich der deutsche Markt für KMU-Anleihen im Jahr 2024 weiter erholt und eine signifikante Zunahme bei der Zahl der durchgeführten Emissionen verzeichnet. Besonders auffällig ist die erneute Diskrepanz zwischen Eigen- und bankbegleiteten Emissionen. Während Eigenemissionen im Jahr 2024 nur eine Platzierungsquote von 58 Prozent aufwiesen, lag dieser Wert für Emissionen mit Bankbegleitung bei 90 Prozent. Der Rückgang des ausgefallenen Anleihe- sowie des Restrukturierungsvolumens verdeutlichen die Stabilisierung des KMU-Anleihemarktes.
Finanzdienstleistungssektor führt Liste der aktivsten Emittenten an
Die 33 Anleihen der 28 KMU-Anleiheemittenten verteilten sich im Jahr 2024 auf sieben verschiedene Branchen. Während die Energiebranche in den vergangenen Jahren meist die führende Branche für KMU-Anleihen war, zeigte sich im Jahr 2024 der Finanzdienstleistungssektor mit sieben Emissionen am aktivsten. Auf dem geteilten zweiten Rang lagen in diesem Jahr die Sektoren Energie, Industriegüter und Dienstleistungen sowie Chemie mit jeweils sechs Emissionen.
Die im Jahr 2024 durchgeführten Folgeemissionen (20) verzeichneten aufgrund zahlreicher Vollplatzierungen und Aufstockungen eine sehr starke Platzierungsquote (100,2 Prozent). Auch die Platzierungsquote der Erstemissionen, deren Platzierungsergebnis bekanntgegeben wurde, verbesserte sich von 28 Prozent im Vorjahr auf durchschnittlich 41 Prozent. Bei fünf Neuemissionen wurden keine Platzierungsergebnisse veröffentlicht, was auf geringe Platzierungsquoten schließen lässt.
Bei den Anleiheausfällen war im Zuge einer deutlich geringeren Zahl an großvolumigen Ausfällen im Vergleich zum Vorjahr eine signifikante Erholung zu erkennen. Während das ausgefallene Anleihevolumen im Jahr 2023 noch bei 340 Millionen Euro lag (sieben Anleihen von vier Emittenten), lag der Wert im Jahr 2024 bei lediglich 60 Millionen Euro (fünf Anleihen von fünf Emittenten). Betroffen waren Anleihen von AOC | Die Stadtentwickler GmbH, B4H Brennzstoffzelle4Home GmbH, Schlote Holding GmbH, Solarnative GmbH sowie der Verianos SE.
Die Zahl der von Restrukturierungen betroffenen Schuldverschreibungen lag mit zwölf Anleihen leicht über Vorjahresniveau (2023: zehn Anleihen), wohingegen das Gesamtvolumen deutlich auf 338 Millionen Euro (2023: 503 Millionen Euro) zurückging.
Nachhaltige KMU-Anleihen
Im Gesamtjahr 2024 konnten fünf nachhaltige KMU-Anleihen identifiziert werden, die mehrheitlich eine Second Party Opinion (SPO) von imug rating aufwiesen (drei von fünf Anleihen). Der durchschnittliche jährliche Kupon lag mit 7,68 Prozent unter dem durchschnittlichen Zinsniveau aller KMU-Anleihen (8,14 Prozent). Die identifizierten Green Bonds lagen mit einem Platzierungsvolumen in Höhe von 178,7 Millionen Euro bei einem Zielvolumen von 295,0 Millionen Euro im Jahr 2024 bei einer Platzierungsquote von 61 Prozent und damit unterhalb der durchschnittlichen Platzierungsquote in diesem Jahr (82 Prozent).
Prognose 2025: Sinkende Emissionstätigkeit, stabile Kupons
Zum Ausblick für 2025 haben wir zehn im KMU-Segment aktive Emissionshäuser befragt. Im Durchschnitt erwarten diese für das laufende Jahr 27 Emissionen bei insgesamt stabilen Zinskupons. Wesentliche Gründe für die auch in diesem Jahr eher konservative, wenn auch optimistischere Prognose, sind ein weiterhin herausforderndes wirtschaftliches Umfeld sowie die gegebenen politischen Unsicherheiten mit der anstehenden Bundestagswahl und dem kürzlich erfolgten Regierungswechsel in den USA. Gleichzeitig erwarten einige Emissionshäuser, dass die weitere Einengung der Credit Spreads die Emissionstätigkeiten am KMU-Anleihemarkt beflügeln könnte.
Eine Schlüsselrolle wird aus Sicht der Institute insbesondere die Energiebranche einnehmen und die Nachfrage am Markt potenziell beleben. Zudem werden ein Anstieg des Anteils nachhaltiger Schuldverschreibungen, eine weiter steigende Bedeutung der Transparenzanforderungen sowie strengere Kredit- und Anleihebedingungen prognostiziert. Im Zuge dessen wird auch eine weitere Zunahme der Emissionen im Nordic Bond Format von einigen Marktteilnehmern erwartet. Insgesamt rücken damit Stabilität und Vertrauen stärker in den Fokus der Investoren am KMU-Anleihemarkt.
Eine Zusammenfassung der Erhebung ist über die Website der IR.on AG unter https://ir-on.com/kmu-anleihen/ erhältlich.
© IR.on AG
Frederic Hilke ist Leiter des Bereichs IR Consulting der IR.on AG, einer unabhängigen Beratungsgesellschaft für Investor Relations, Finanz- und Nachhaltigkeitskommunikation. Seit 2016 betreut er börsennotierte Unternehmen und Anleiheemittenten bei der laufenden Investor Relations Arbeit. Darüber hinaus unterstützt er internationale Kunden bei ihrer Unternehmenskommunikation in Deutschland. Zuvor konnte er im Rahmen verschiedener Tätigkeiten Erfahrung in der Strategieentwicklung und der Commercial Due Diligence gewinnen. www.ir-on.com
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Hier schreiben die Kapitalmarktexperten der Quirin Privatbank über die deutsche Wirtschaft und alles, was den heimischen Mittelstand bewegt. Das erfahrene Team der Quirin Privatbank hat die Entwicklungen rund um die Mittelstandsfinanzierung immer im Blick und zeigt auf, welche alternativen Finanzierungsformen für KMU interessant sind.