Im Jahr 2024 offenbarte sich eine deutliche Divergenz zwischen der Aktienkursentwicklung und der Emissionstätigkeit am deutschen Kapitalmarkt. Das zeigt der Finanzierungsmonitor Kapitalmarkt 2024 der Quirin Privatbank.
Während insbesondere Blue Chips – also große, börsennotierte Unternehmen mit hoher Marktkapitalisierung – von einer dynamischen Kursentwicklung profitierten, blieb das Emissionsvolumen bei Small Caps – also kleineren, börsennotierten Unternehmen mit geringer(er) Marktkapitalisierung – laut dem Finanzierungmonitor Kapitalmarkt für das Jahr 2024 vergleichsweise hoch.
Grundsätzlich führen steigende Aktienkurse in Verbindung mit moderater Volatilität zu einer Belebung der Primärmärkte. Insofern lagen für das Jahr 2024 grundsätzlich günstige Rahmenbedingungen für eine rege Kapitalmarktaktivität vor.
Mit insgesamt 54 Eigenkapitalmaßnahmen im Jahr 2024 gegenüber 60 Transaktionen im Vorjahr 2023 ist die Gesamtanzahl über alle Unternehmensgrößen hinweg allerdings um 15 Prozent leicht rückläufig.
Kapitalerhöhungsvolumina 2023 / 2024 gruppiert nach Marktkapitalisierung in EUR Mio.
© Quirin Privatbank
Der Trend aus dem ersten Halbjahr 2024 setzt sich weiter fort. Betrug der Gesamtanteil an Backstop-Transaktionen im Jahr 2023 noch 35 Prozent, ist die Gesamtanzahl signifikant angestiegen. Trotz rückläufiger Gesamtzahl an Kapitalmaßnahmen liegt der Backstop-Anteil nun bei fast 60 Prozent.
Diese Entwicklung deutet darauf hin, dass Unternehmen sicherere Finanzierungsmöglichkeiten verstärkt bevorzugen, um sich in einem anspruchsvolleren Marktumfeld erfolgreich am Kapitalmarkt zu (re-)finanzieren. Wir führen dies insbesondere bei den Small-Caps unter anderem auf eine gestiegene Verunsicherung bei selbigen zurück.
Finanzierungsmonitor: Anzahl Backstop-Kapitalerhöhungen 2023 / 2024
© Quirin Privatbank
Auch spiegelt dies die veränderte Risikobewertung seitens der Investoren sowie die Notwendigkeit für Unternehmen wider, platzierungssichere Finanzierungsmethoden zu nutzen.
Unabhängig vom Transaktionstyp sind Kapitalerhöhungen mit Einbeziehung eines Backstop-Investors um über 40 Prozent im Vergleich zum Vorjahr angestiegen. Das entsprechende Transaktionsvolumen bei den jeweiligen Bezugsrechtsemissionen hat sich halbiert, hingegen beim klassischen 10-Prozenter verdreifacht.
Transaktionsarten mit und ohne Backstop-Investoren (inkl. Transaktionsvolumina in EUR Mio.) im Vergleich 2023 / 2024
© Quirin Privatbank
Investoren, welche bereits in jeweilige Unternehmen investiert sind, verfügen in der Regel über ein besseres Verständnis die jeweilige Equity Story und den Investment Case betreffend.
Entsprechend dominieren selbige auch bei Backstop-Transaktionen. Das zeigt, dass Emittenten zunehmend auf langfristige wie vertrauensvolle Kapitalgeber setzen. Das entsprechende Transaktionsvolumen ist nahezu konstant, die Anzahl allerdings signifikant um rund 40 Prozent gestiegen.
Herkunft Backstop-Investoren (inkl. Transaktionsvolumina in EUR Mio.) im Vergleich 2023 / 2024
© Quirin Privatbank
Neue Investoren treten zwar stärker in Erscheinung, bleiben jedoch zurückhaltend, was auf eine selektivere Investitionsstrategie im aktuellen Marktumfeld hindeutet. Erfreulich ist, dass 2024 deutlich mehr neue Investoren als Backstop-Investoren gewonnen werden konnten (Verfünffachung des Transaktionsvolumens). Es bleibt abzuwarten, ob sich dieser Trend im ersten Halbjahr 2025 fortsetzt und wie Investoren weiterhin agieren.
Im Hinblick auf die Mittelverwendung ist im Vergleich zum Jahr 2023 keine erhebliche Veränderung zu verzeichnen; rund 60 Prozent der Finanzierungen fielen in den Bereich Refinanzierung und Wachstumsfinanzierung.
Mittelverwendung im Vergleich (inkl. Transaktionsvolumina in EUR Mio.) in 2023 / 2024
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Die gewonnenen Erkenntnisse wie Entwicklungen zeigen deutlich, dass die Unternehmen den Kapitalmarkt weiterhin aktiv und erfolgreich zur Finanzierung genutzt haben, allerdings die durchschnittlichen Volumina pro Emission stark gesunken sind.
KMUs nutz(t)en regelmäßig die Möglichkeit, Bezugsrechtsemissionen bis 8 Mio. Euro prospektfrei durchzuführen
Vereinfachte Kapitalmaßnahmen ohne Wertpapierprospekt sind weiterhin bei den Emittenten sehr beliebt. Rund 40 Prozent der Kapitalerhöhungen wurden auf Basis eines Wertpapier-Informationsblatts durchgeführt.
Die Bandbreite der Marktkapitalisierung der Emittenten reicht von EUR 0,4 Mio. bis EUR 116,4 Mio. und bestätigt den Trend der letzten Jahre, von der Ausnahmeregel der gesetzlichen Prospektpflicht Gebrauch zu machen.
Eine Kapitalmaßnahme auf Basis eines Wertpapier-Informationsblatts durchzuführen, erleichtert insbesondere für KMUs den Zugang zu Kapital, weil kein umfangreicher Prospekt erstellt werden muss, und Emittenten dadurch Kosten sparen.
Durch den EU Listing Act wird dieser Schwellenwert von EUR 8,0 Mio. auf EUR 12,0 Mio. angehoben und voraussichtlich ab Mitte 2026 den Zugang für kleine Unternehmen zu Kapital noch weiter erleichtern.
Prospektfreie Bezugsrechtsemissionen bis EUR 8 Mio. in 2024
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Mit den im Zuge der Studie gesammelten Daten, gewonnenen Erkenntnissen sowie den zu erwartenden Erleichterungen für Emittenten blicken wir mit verhaltenem Optimismus auf 2025. Unternehmen wie Investoren sind gut beraten, weiterhin flexibel zu bleiben: Wer Trends wie Backstop-Transaktionen, moderate Bewertungsniveaus und realistische Pricing-Strategien berücksichtigt, wird sicherlich auch im neuen / aktuellen Jahr die sich am Kapitalmarkt bietenden Chancen nutzen können.
Die Zuversicht scheint somit gerechtfertigt, dass sich der Finanzierungsmonitor 2025 in einem stabilisierten Umfeld mit neuen Opportunitäten wiederfinden wird.
Vorherige Ausgaben des Finanzierungmonitors Kapitalmarkt der Quirin Privatbank:
Finanzierungsmonitor Kapitalmarkt 1. Halbjahr 2024 Online-Version
Finanzierungsmonitor Kapitalmarkt 1. Halbjahr 2024, Deutsch (PDF)
Capital Market Financing Monitor 1st Half-Year 2024, English (PDF)
Einen Überblick über das Dienstleistungsangebot der Quirin-Bank sowie weitere Referenzen finden Sie auf Englisch hier und auf Deutsch hier.
Über den Kapitalmarktblog:
Hier schreiben die Kapitalmarktexperten der Quirin Privatbank über die deutsche Wirtschaft und alles, was den heimischen Mittelstand bewegt. Das erfahrene Team der Quirin Privatbank hat die Entwicklungen rund um die Mittelstandsfinanzierung immer im Blick und zeigt auf, welche alternativen Finanzierungsformen für KMU interessant sind.