Ein IPO ist wie eine Filmpremiere: Drehbuch, Regie, Cast – alles muss stimmen. Doch ob ein Blockbuster zum Klassiker wird, entscheidet sich nicht allein an der Kinokasse, sondern am Publikum. Für den dauerhaften Erfolg ist die Zusammensetzung des Publikums entscheidend. Genau hier setzt ein zuteilbares Orderbuch an.
IPOs: Mehr als nur der Vorhang auf
Der Börsengang eines Unternehmens ist kein nüchterner Verwaltungsvorgang, sondern ein orchestriertes Schauspiel. Drehbuch, Regie, Cast – alles muss stimmen, damit der große Auftritt gelingt. Während das „Pilot Fishing“ das Testscreening der Kapitalmarktwelt darstellt, entscheidet die Premiere – der IPO – über den tatsächlichen Erfolg. Doch ob ein Blockbuster das Publikum fesselt, zeigt sich nicht allein an der Kinokasse, sondern an der nachhaltigen Nachfrage. Genau hier kommt das Konzept des zuteilbaren Orderbuchs ins Spiel.
Zuteilbares Orderbuch: Das Casting für die Rolle am Kapitalmarkt
Im klassischen Orderbuch eines IPOs werden Zeichnungsaufträge gesammelt. Doch nicht jede Nachfrage ist gleich viel wert. Ein zuteilbares Orderbuch unterscheidet qualitativ:
– Wer sind die Investoren hinter den Orders?
– Wie nachhaltig ist deren Interesse?
– Welche Rolle können sie für Indexaufnahme, Handelsvolumen und Stabilität spielen?
Die Bank und das Unternehmen entscheiden also nicht nur nach Preis, sondern auch nach Investorentyp und strategischem Wert. Es ist die Kunst, ein Ensemble zusammenzustellen, das langfristig funktioniert – vergleichbar mit dem Casting für eine Filmproduktion. Einseitige Besetzungen mögen kurzfristig glänzen, aber nur ein ausgewogener Cast trägt eine Serie über viele Staffeln.
Regulierung: Die Spielregeln der EU
Die EU-Vorgaben – von MiFID II über die Prospektverordnung bis hin zur Marktmissbrauchsrichtlinie (MAR) – haben das Orderbuchgeschäft grundlegend verändert. Banken dürfen Investorenkontakte nur unter klaren Transparenz- und Dokumentationspflichten aufbauen. Für Banken und Emittenten heißt das:
– Keine Nebenabsprachen – jede Allokationsentscheidung muss nachvollziehbar sein.
– Gleichbehandlung – Privatanleger, wenn Teil der Transaktion, dürfen nicht unterschiedliche Behandlungen erhalten.
– Dokumentation – jede Allokation braucht regulatorische Begründung.
Das zuteilbare Orderbuch ist also nicht nur ein Marktinstrument, sondern ein Regulierungsprodukt: Es ermöglicht, Investorenstrukturen aktiv zu gestalten und zugleich die in der EU-Ländern geltenden Vorgaben einzuhalten.
Wer sitzt im Publikum?
Ein Blick in die Realität zeigt:
– Große Fonds und Versicherungen sichern das Fundament – vergleichbar mit treuen Stammgästen.
– Kleinere Asset Manager und Pensionskassen bringen Diversität in die Besetzung.
– Privatanleger sind das breite Publikum, das die Stimmung trägt und die Liquidität bringt.
– Strategische Investoren sind die Co-Produzenten, die mit Kapital und Einfluss für Kontinuität sorgen.
Doch anders als im Kino kommen die Zuschauer nicht von allein. Sie müssen gezielt eingeladen werden – über Banken, Plattformen und Kommunikationskanäle.
IPO als Serienstart – Indexaufnahme als Next Level
Ein IPO ist nicht das Ende, sondern der Anfang einer Kapitalmarkt-Story. Der wahre Blockbuster kommt mit der Indexaufnahme: Erst wenn eine Aktie Teil eines DAX-, MDAX- oder SDAX-Index wird, erreicht sie das breite passive Publikum. Indexorientierte Fonds, ETFs und Zertifikate-Emittenten müssen kaufen – unabhängig von subjektiver Begeisterung. Doch Indexaufnahme setzt Kriterien voraus: Streubesitz, Liquidität, Marktkapitalisierung. Ein Orderbuch, das diese Anforderungen schon beim IPO berücksichtigt, ist der Schlüssel zum „Next Level“.
Europa vs. Skandinavien: Lehren für Deutschland
Während in Schweden Retail-Investoren regelmäßig 20 bis 30 Prozent der Allokation erhalten, verharren deutsche IPOs oft in der Logik der Institutionellen. Das Resultat: Illiquidität, schwache Privatanlegerbasis und verpasste Indexchancen.
Historisch führten Unternehmen für die Ansprache von Privatanlegern oft eine Landesbank ins Konsortium, um über deren Sparkassen-Netzwerk zu gehen. Ähnlich galt dies für die genossenschaftlichen Zentralbanken oder die großen Häuser mit Filialnetz. Doch diese Wege funktionieren heute kaum noch: Die Zielgruppe der aktiven Retail-Investoren findet sich nicht mehr in der Filiale, sondern längst bei Online- und Neobrokern – und dort als selbstbestimmte Anleger. Wer diese Kanäle nicht bespielt, läuft Gefahr, das dringend benötigte Retail-Publikum zu verpassen.
Hier bietet die richtige Auswahl eines synergetischen Konsortiums eine probate Lösung: gezielte Zuteilung an Retail kann heute nur noch über Kanäle und Zugänge zu Online und Neo Brokern erfolgen, wo aufgeklärte, informierte, an Aktien interessierte Investoren zu finden sind. Bedingung ist dabei eine klare, transparente und einheitliche Kommunikation gegenüber allen Investoren.
Fazit: Casting entscheidet über den Erfolg
Ein zuteilbares Orderbuch ist kein technisches Detail, sondern die Bühne, auf der sich entscheidet, ob ein IPO eine Eintagsfliege bleibt oder ein Langzeit-Erfolg wird. Regulierung setzt klare Leitplanken, aber innerhalb dieses Rahmens haben Unternehmen und Banken Gestaltungsspielraum. Entscheidend ist die Dramaturgie:
– IPO als Auftakt – das Testscreening ist vorbei, jetzt zählt das große Publikum.
– Zuteilung als Casting – wer die richtigen Rollen vergibt, sichert die Fortsetzung.
– Indexaufnahme als Next Level – der Moment, in dem passive Investoren unvermeidlich Teil der Show werden.
Denn am Ende gilt: Kein Blockbuster wird zum Klassiker, wenn er sein Publikum verfehlt. Und kein IPO wird zum Indexwert, wenn das Orderbuch nicht richtig besetzt ist.
Über den Kapitalmarktblog:
Hier schreiben die Kapitalmarktexperten der Quirin Privatbank über die deutsche Wirtschaft und alles, was den heimischen Mittelstand bewegt. Das erfahrene Team der Quirin Privatbank hat die Entwicklungen rund um die Mittelstandsfinanzierung immer im Blick und zeigt auf, welche alternativen Finanzierungsformen für KMU interessant sind.
holger.hinz@quirinprivatbank.de
+49 69 / 247 50 49 30
